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公告]16永利债:浙江永利实业集团有限公司2016年

时间:2019-09-10

  公司经营业务的盈利能力进一步减弱。公司针纺、燃料、店里销售等主业毛利率下

  考虑到公司其他应收款均以信用借款为主,关联方占款规模较大,需关注其回收风

  杨汛桥镇的印染纺织企业为主,随着上述印染企业集体搬迁至滨海工业园,使得公

  经中国证监会“证监许可 [2015]2660号文件批准,公司于 2016年3月28日发行 5亿元公

  司债券,票面年利率为 6.20%。截至 2017年5月31日,本期债券募集资金已使用完毕。

  2016年度,公司的注册资本与实收资本、经营业务范围以及控股股东与实际控制人均

  未发生变化,实际控制人仍为周永利。 2016年公司合并范围新增 5家子公司,详情见表 1。

  国医盛典(北京)文化发展有限公司 200.00 95%(间接)组织文化艺术交流活动等

  贵阳永安互联网金融投资服务有限公司 50,000.00 100%互联网金融领域内的技术开发

  贵阳青青互联网科技有限公司 3,00.00 70%互联网技术开发、技术服务

  深圳市永安呈祥投资管理有限责任公司 1,000.00 100%受托资产管理、股权投资

  贵州安恒永晟投资管理有限公司 1,000.00 100%受托资产管理;投资管理

  截至2016年底,公司资产总额为 177.45亿元,所有者权益合计为 101.17亿元,资产负

  债率为 42.98%。2016年度,公司实现营业收入 32.82亿元,利润总额为 0.89亿元,公司经营

  截至2017年3月底,公司资产总额为 175.65亿元,所有者权益合计为 101.54亿元,资产

  近年我国纺织业规模不断扩大,但境内外市场需求不振导致供需矛盾加剧,纺织制造

  纺织行业是国民经济发展的主要支柱产业之一,受消费结构调整和对外出口金额减少

  的影响,我国纺织行业发展有所放缓。据国家统计局数据, 2016年纺织行业规模以上企业

  工业增加值同比增长 4.9%,低于上年同期增速 1.4个百分点。 2016年纺织业主营业务收入

  40,869.70亿元,同比增长 3.9%,增速较上年回落 1.5个百分点;实现利润总额 2,194.10亿元,

  同比增长 2.5%,增速较上年回落 1.6百分点;销售利润率为 5.37%,较上年略有下降; 2016

  年纺织业企业亏损总额为 77.00亿元,同比下降 18.26%。总体而言, 2016年纺织业产业结

  据国家统计局统计数据显示, 2016年我国户籍人口城镇户率达到了 41.2%,常住人口

  城镇化率达到了 57.35%。相较于上次 2012年的统计数据分别提高了 5.9%和4.75%。城镇居

  民人均可支配收入与人均消费性支出稳步增长, 2016年我国城镇居民人均可支配收入为

  33,616元,较上年同期增加 7.8%,2016年我国城镇居民人均消费性支出为 23,079元,较上

  年同期增长 7.9%。随着居民收入水平的提高,服装消费需求也随之增长,但受居民消费结

  构中居住、医疗等支出占比逐年增大影响, 2012年以来我国城镇居民人均衣着消费性支出

  占城镇居民人均消费性支出比重继续下滑, 2016年我国城镇居民人均衣着消费性支出占城

  镇居民人均消费性支出比重为 7.53%,较上年同期下滑了 0.42个百分点。

  随着城市化的发展和人均可支配收入的提高,我国服装行业销售额相应增长,但增速

  逐步放缓。根据 Wind资讯数据, 2010-2016年,我国限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零

  出口方面,我国纺织出口的重点区域为欧盟、美国和日本。近年东南亚国家货币贬值

  力度较大,加之其劳动力等成本更为廉价,对我国纺织品出口形成冲击且国际贸易商会考

  贸易不平衡、纺织品特保、对华反倾销等问题构成了中美贸易摩擦的主要内容,同时特朗

  普新政府实施的“制造业回归”政策,也将对我国贸易环境产生一定的不确定性。

  2014年4月起,国家取消临时收储政策,并且选择新疆作为直补试点对棉农实施直补,生

  量下降、棉花种植周期、进口配额限制及游资炒作影响,我国棉花价格有所回升,截至

  纺织制造行业属于劳动密集型行业,受人力成本上升的影响较大。而近年来我国劳动

  纺织制造企业经营压力较大。目前,东南亚地区、国家,以低廉的劳动力和原料成本等优

  势促使纺织产业迅速发展壮大,致使部分海外订单开始撤离我国,给我国纺织业的发展造

  银行业资产规模继续增长,但盈利水平有所降低;保险行业规模快速增加,发展前景

  外部经营环境有所改善,商业银行不良贷款增速逐步放缓,年末商业银行不良贷款率为

  处置措施手段较少,不良资产证券化与债转股等支持政策短期内难以惠及,在产业结构继

  个百分点,受累于拨备计提增加,商业银行盈利能力继续下滑,当年商业银行资产利润率

  利水平下降影响,商业银行内源资本积累能力有所减弱。从资本充足率方面来看,商业银

  行通过调整业务结构,加快中间业务、表外业务、同业业务发展,减少了资本消耗,并积

  极参与二级资本债券、优先股等资本补充工具发行,其资本充足率仍维持在较好水平。

  除针纺织品销售、原料、废料、煤、煤渣销售以及咨询费收入有所增加外,其余业务收入

  电力与蒸汽销售、针纺织品销售以及原料、废料、煤、煤渣销售业务毛利率下滑的影响下,

  绩贸易有限公司(以下简称“永绩贸易”)收入较上年大幅增加,但毛利率水平不高;浙

  但纺织品原料销售业务毛利率很低,基本处于盈亏临界点。整体来看,公司的纺织业务类

  型以传统制造业以及贸易业务为主,针纺织品销售收入增加主要系公司本部针纺织品原料

  表3 2015-2016年公司针纺织品销售收入构成和毛利率情况(单位:万元)

  公司经编、提花与绣花业务由子公司浙江永利经编股份有限公司(以下简称“永利经

  表4 2015-2016年永利经编针纺织品业务收入构成情况(单位:万元)

  经编积极拓展墨西哥与巴西等南美市场以及通过网上直销及加盟代销等方式销售自主研

  发生产布墙纸等产品,使得经编、提花与绣花产品需求有所提升,在此带动下,其产量与

  永利经编销售区域分布国内与国外,其中国外区域销售模式主要为公司通过各类展会

  进行宣传营销,拓展国际市场,将产品销售给国外贸易商,然后由国外贸易商在国际上进

  行分销;国内市场上,永利经编通过经销商或者直接对终端客户进行销售。结算方面,出

  到发货”的结算方式,总的来看,永利经编与下游客户结算账期短,销售回款较为及时。

  表6 2015-2016年永利经编针纺织业务国内外销售情况(单位:万元)

  注释:上表不包括原材料销售收入,合计的数值与公司经编、提花、绣花业务收入存在出入,主要是表

  经过多年的发展,永利经编产品销售至俄罗斯、欧盟及东南亚等多个国家和地区,销

  售区域范围较大,但近年俄罗斯经济持续下滑及东欧政治局势动荡,销售至该区域的针纺

  织产品销售结算周期延长较多,永利经编主动调整销售区域,重点拓展巴西、墨西哥等南

  永隆实业主要生产坯布,包括弹力面料系列、全棉面料系列、混纺面料系列以及醋酸

  永隆实业主要采用来料加工以及自营模式,来料加工即客户提供主要原材料,委托永

  隆实业进行加工生产,成品完工交付客户,永隆实业按合同收取加工费。军品加工业务逐

  内企业的来料加工业务有地理优势,但受轻纺城总体来料加工下降影响,永隆实业承接的

  公司下属子公司永利印染主要从事高仿真化纤及高档织物面料的印染、后整理加工业

  2016年度,永利印染根据各类印染加工服务的不同特点,目前设有五个厂区,分别从

  事服装布染色、经编布染色与筒子纱染色等生产与加工,目前在生产的设备均为新购置进

  品有限公司、绍兴龙飞针织有限公司及卡蒙达贸易有限公司等,前五大客户的销售额合计

  客户构成存在较大变动,总体看来,永利印染客户集中度不高且客户变动结构较大,不存

  受下游印染企业搬迁以及煤炭价格上涨的影响,公司热电业务收入大幅降低,盈利能

  公司的下属子公司浙江永利热电有限公司(以下简称“永利热电”)主要是从事热电

  联产业务,业务主要产品是电力以及给下游印染客户提供蒸汽。永利热电供热具备一定的

  供热半径特征,范围主要是绍兴县杨汛桥镇, 2016年因绍兴市柯桥区政府统一规划,将印

  染企业由杨汛桥镇集体搬迁至滨海工业园,使得当年永利热电收入同比降低 53.42%,收入

  规模仅为 0.85亿元,其中供热销售收入为 938.31万元,供电销售收入为 0.75亿元。毛利率

  方面,政府对供热价格实行指导价,依据《绍兴县供热价格协商办法》(绍县热价协调办

  [2010]1号),供电则主要按照绍兴市电力局下达的计划电量指标并网发电,公司电力除少

  量自用以外,主要销售给绍兴市电力局,电力上网价格受到国家及浙江省的管制, 2016

  年受国内煤炭价格表现出上行的态势,但上网供电价格却有所降低,使得当年热电业务销

  表10 2015-2016年永利热电主营业务收入与毛利率情况(单位:万元)

  截至2016年底,永利热电装机容量未发生变化,其发电装备系冷凝式热电转化设备,

  受柯桥区印染企业搬迁以及煤炭价格上行的影响,永利热电供热量与供电量均表现出不同

  程度的减少,发电量和上网电量分别为 19,500万千瓦时与 17,205万千瓦时,实际供热量降

  受地方建筑市场和房地产市场的影响,公司的建材业务收入下滑明显,且下游企业存

  公司建材业务主要由下属子公司浙江永和建材有限公司(以下简称“永和建材”),

  主要从事建材的生产及销售,建材产品涵盖商品混凝土、排水管、管桩及地铁管片,目前

  满负荷运营可年产混凝土 280万立方米,排水管 50万米,管桩 120万米,地铁管片 12,000环。

  目前公司在杨汛桥镇以及袍江设有两处搅拌站,年生产能力分别为 130万立方米、 150万平

  方米,基本能覆盖绍兴县区域。 2016年永和建材实现销售收入 1.99亿元,同比降低 35.37%,

  因毛利率较高的管片(环)销售收入提升的贡献,当年销售毛利率为 29.73%,盈利能力有

  混凝土的销售方面,因混凝土销售具有一定的销售半径,目前永和建材在杨汛桥镇以

  及袍江设有两处搅拌站,年生产能力分别为 130万立方米、 150万立方米,基本能覆盖绍兴

  县区域。 2016年受市场需求降低的影响,当年公司混凝土实现销售收入 1.15亿元,同比降

  低33.76%。管桩作为建筑物基础构件,广泛应用于房屋建筑、道路桥梁等。 2016年永和建

  材实现管桩销售收入 0.46亿元,较上年略有下滑。永和建材生产的管片主要用于杭州地铁

  项目,永和建材已经中标杭州地铁部分订单,管片收入相对较有保障。因混凝土等建材产

  品下游客户主要是房地产开发商或者建筑施工企业,下游客户一般按照施工进度支付公司

  工程款项,预留 20%的尾款在工程结算两年之后支付给公司,对公司的资金占用明显。

  原料、废料、煤与煤渣销售业务收入继续增加,且规模较大,但毛利率继续维持很低

  2016年度,公司原料、废料、煤与煤渣销售业务收入规模为 13.13亿元,主要系涤丝

  销售收入增加贡献,但贸易业务的毛利率仅为 0.18%,仍维持在很低水平,盈利能力很弱。

  从供应商与销售客户来看,公司原料、废料、煤与煤渣销售业务主要供应商包括绍兴

  柯桥永洋贸易有限公司、绍兴柯桥记辉贸易有限公司、绍兴柯桥南马贸易有限公司与杭州

  红山化纤有限公司等,集中度较高;公司原料、废料、煤与煤渣销售业务主要的销售客户

  表13 2015-2016年公司原料、废料、煤与煤渣销售收入主要构成情况(单位:万元)

  近年公司为积极推动自身业务转型,重点开展金融领域的相关股权投资,先后参股信

  元,较上年有所下滑,主要系信泰人寿经营亏损所致,但浙商银行贡献的投资收益大幅增

  人寿的投资收益主要来源于定期存款利息收入、可供出售金融资产收益、贷款及其他利息

  元,主要的投资对象为基金与股票,需关注金融产品价格波动对信泰人寿投资收益的影响。

  总体看来,浙商银行、瑞丰银行、华融租赁以及华龙证券整体资质较为优质,但信泰

  以下分析基于公司提供的经北京兴华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准

  无保留意见的 2015-2016年的审计报告,均采用新会计准则编制。 2016年度公司合并报表

  公司资产规模保持增长,其他应付款规模较大,对营运资金形成较大的占用且存在回

  截至2016年底,公司总资产规模继续增加,规模达到 177.45亿元,同比增长 13.77%。

  从资产构成构上看,公司资产主要以非流动资产为主, 2016年非流动资产的比重达到

  公司流动资产主要由货币资金与其他应收账款构成。截至 2016年底,货币资金账面价

  值为 7.06亿元,货币资金包括库存现金、银行存款以及其他货币资金,其中使用受限资金

  主要包括银行承兑汇票保证金以及用于担保的定期存款通知存款,合计受限资金规模达到

  2.83亿元,占货币资金的比重为 40.08%,受限比例相对较高。其他应收款主要为资金拆借

  款,规模达到 33.43亿元,较上年同比增加 49.97%,增幅较大;龄账主要集中在 1年以内,

  账龄较短;前五大应收单位合计欠款 17.29亿元(明细如下表),其中关联方资金拆借款

  规模达到 12.83亿元, 2016年公司对其他应收款计提 0.18亿元坏账准备,考虑到公司其他应

  收款均以信用借款为主,关联方占款规模较大,需关注其回收风险及对营运资金的占用。

  绍兴柯桥记辉贸易有限公司 24,431.41非关联单位拆借款银行基准利率

  公司非流动资产主要为可供出售金融资产与长期股权投资。截至 2016年底,公司可供

  出售金融资产规模为 3亿元,较上年降低 22.20亿元,主要系公司出售其于 2015年委托上海

  文素投资管理有限公司(有限合伙)购买的理财产品所致;长期股权投资账面价值为 110.98

  亿元,主要是对浙商银行、信泰人寿、华融金融租赁与华龙证券等企业的股权投资(明细

  长期股权投资规模较大,是公司的最重要资产组成部分,未来将对公司利润产生较大影响。

  整体看来,公司资产规模继续增加,其他应收款与长期股权投资规模占比较大,其中

  部分长期股权投资对象的资质较为优质,资产质量较好;但其他应收款规模较大,对营运

  2016年公司的针纺织品销售、印染业务与热电销售等主营业务结算账期与上年变动不

  存货周转天数与上年大体持平,其周转效率水平较高;在营业成本增加的影响下,公司应

  2016年度,公司由于支付股权投资款,资产中货币资金规模大幅降低,使得流动资产

  588.21天,同比有所增加;公司新购置部分厂房设备以及在建项目转入部分固

  定资产,使得固定资产账面价值有所增加,受此影响,固定资产周转天数较上年增加

  较上年大幅增加,达到 1,828.92天,周转效率有所降低,2018香港历史开奖记录表,且水平不高。

  公司传统业务盈利能力较弱,利润依赖于投资收益,考虑到公司部分股权投资对象资

  公司业务范围涉及纺织、印染、建材、热电以及股权投资等。 2016年公司营业收入为

  32.82亿元,较上年略有增加,分业务看,除针纺织品销售与原料、废料、煤、煤渣销售

  以及咨询业务收入有所增加外,其余业务的收入规模均表现不同程度的下滑,传统业务整

  体经营表现一般。但公司近年积极拓展金融板块业务,陆续对信泰人寿、浙商银行以及华

  龙证券等股权投资,并取得一定的投资收益,考虑到公司股权投资对象整体资质较好,未

  来投资收益规模有望增加,将对公司的利润构成一定的支撑。从毛利率来看, 2016年公司

  针纺织销售收入规模较大,但毛利率较上年下滑明显,受此影响,公司综合毛利率较上年

  期间费用方面,公司期间费用主要由管理费用与财务费用构成, 2016年度,随着经营

  业务规模的不断扩展,公司管理费用继续增加,达到 1.48亿元;为满足营运资金需求,公

  司债务融资规模不断增加,相应地财务费用有所提升,在此拉动下,公司期间费用增至 3.63

  亿元,较上年增长 19.82%,期间费用率则提升至 11.08%。利润方面, 2016年度,因信泰人

  寿经营亏损,公司投资收益大幅降低所致,使得公司利润总额为 0.89亿元,较上年大幅下

  滑, 2016年度,公司投资收益为 3.31亿元,仍为公司利润的主要来源。

  表20 2015-2016年与 2017年1-3月公司主要盈利能力指标(单位:万元)

  资料来源:公司 2015-2016年审计报告以及 2017年 1-3月未经审计的财务报表,鹏元整理

  2016年度,在公司主营业务盈利水平下滑以及投资收益减少等因素的影响下,公司净

  利润较上年降低 0.94亿元,规模为 0.67亿元;在经营性应付项目减少的带动下,营运资本

  变化为 -2.21亿元,反映出公司营运资金的管控表现较上年有所弱化。在上述因素的影响下,

  公司当年经营活动现金流由上年的净流入转变为净流出,规模为 0.20亿元,经营活动现金

  投资活动现金流方面, 2016年度,公司对信泰人寿与华融租赁进行增资、对华龙证券

  进行股权投资现金支出规模较大,在此带动下,公司投资活动现金流继续表现为净流出,

  规模为 21.74亿元。筹资活动方面,公司经营活动现金流与投资活动现金流均表现为净流

  出,为满足资金需求,公司主要依赖债券融资、银行借款以及向第三方拆借方式进行融资,

  2016年筹资活动现金净流入规模为 6.43亿元,考虑到公司目前发展战略为通过收购或者设

  2016年度,浙商银行、信泰人寿与华龙证券的其他权益变动计入公司资本公积,使得

  为公司负债的主要构成部分;公司应付票据主要为支付给上游供应商的相关汇票,结算规

  公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成,长期借款主要由质押

  资料来源:公司 2015-2016年审计报告以及 2017年 1-3月未经审计的财务报表,鹏元整理(8)

  尚可;但在货币资金规模降低以及流动负债规模扩大的综合影响下,公司流动比率和速动

  民营企业,主营业务为投资管理与资产管理等。考虑到公司对外担保规模较大,且担保对

  2016年度,公司经营业务多元化程度较高,有利于分散经营风险;长期股权投资参股

  但同时我们也关注到,公司经营业务的盈利能力有所弱化,且水平较低;其他应收款

  规模较大,存在一定的回收风险以及会对营运资金形成占用;供热业务大幅降低,业务持

  续性较差;印染业务收入大幅下滑;有息债务规模较大,存在较大的短期偿付压力,此外

  固定资产周转天数360/{营业收入/[(本年固定资产总额+上年固定资产总额)/2]}

  总资产周转天数360/{营业收入/[(本年资产总额+上年资产总额)/2]}

  EBITDA利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

  EBITDA利息保障倍数EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

  短期借款+应付票据+1年内到期的长期有息债务+长期借款+应付债券+长期应



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